公司將大力提升余熱回收資產(chǎn)規(guī)模，逐步形成冷鏈裝備、中央空調(diào)和余熱利用三大產(chǎn)業(yè)齊頭并進(jìn)的格局。公司是冷鏈物流純正標(biāo)的，在速凍倉庫設(shè)備和工程建設(shè)方面深耕已久。同時公司2015年收購冰輪集團(tuán)(香港)擁有的頓漢布什資產(chǎn)，進(jìn)入中央空調(diào)領(lǐng)域，2014年收購北京華源泰盟加強(qiáng)余熱回收等節(jié)能領(lǐng)域建設(shè)。公司逐步形成了以冷鏈裝備、中央空調(diào)和余熱利用三大業(yè)務(wù)為主的經(jīng)營模式，目前三大板塊營收比例約為4:4:2，未來將大力提升余熱回收業(yè)務(wù)規(guī)模，形成三者均衡發(fā)展的局面，努力打造氣溫控制領(lǐng)域國際一流系統(tǒng)解決方案服務(wù)商。
冷鏈裝備2季度訂單明顯回暖，若能維持，2016年業(yè)績將好轉(zhuǎn)。公司冷鏈裝備業(yè)務(wù)為行業(yè)龍頭，公司長期在CO2和NH3制冷設(shè)備領(lǐng)域(冷水機(jī)組等)占據(jù)先發(fā)優(yōu)勢，最新研制的應(yīng)用于-250℃“液氦到超流氦溫區(qū)大型低溫制冷系統(tǒng)”的氦氣螺桿壓縮機(jī)亦研發(fā)成功，標(biāo)志著煙臺冰輪在超低溫領(lǐng)域邁上一個新的臺階。工程方面，公司具備一級總包資質(zhì)，子公司山東魯商冰輪建筑設(shè)計有限公司具備冷庫甲級設(shè)計資質(zhì)。2014年并購山東神舟制冷，將業(yè)務(wù)拓展至小型裝配式冷庫市場。據(jù)悉，公司低溫制冷冷鏈物流裝備一季度已經(jīng)企穩(wěn)，二季度訂單大幅回暖。冷鏈裝備全年業(yè)績有望扭虧為盈，由-2000多萬元恢復(fù)至2000多萬元以上水平。
頓漢布什中央空調(diào)在軌交領(lǐng)域具有較大優(yōu)勢，國內(nèi)市占率較高，將充分受益于國內(nèi)軌交市場的壯大。頓漢布什擁有100多年歷史，公司一直關(guān)注其發(fā)展。其擁有的立式全封閉式螺桿壓縮機(jī)冷水機(jī)組，集成度高，空間占比較小。頓漢布什定位中小功率市場，以中央空調(diào)小貴族身份享譽(yù)海內(nèi)外，非常適合地鐵建設(shè)。目前公司國內(nèi)軌交市場占有率約70%，市占率較高。未來中國軌交市場將迎來快速增長，“十三五”期間新增城軌通車?yán)锍虒⑦_(dá)到5000公里，總投資額將達(dá)到2.5萬億元以上，城市軌道交通里程有望達(dá)到8600公里，公司將充分受益。
華源泰盟技術(shù)優(yōu)勢明顯，余熱利用市場空間較大。公司推出的“冷熱互聯(lián)水汽同制集成系統(tǒng)” 可同時提供中低溫冷源、中高溫?zé)崴⒏叩蛪赫羝娲济?a href="http://www.tesunny.cn" target="_blank">鍋爐等三高設(shè)備，提高能源一次利用率，實(shí)現(xiàn)廢熱回收利用，市場空間較大。公司涉及余熱回收利用的子公司有煙臺冰輪現(xiàn)代重工、2014年10月收購的華源泰盟和2016年6月收購的青島達(dá)能環(huán)保。現(xiàn)代重工長期從事循環(huán)硫化床鍋爐和余熱鍋爐，主要出口中東沙特、科威特等地，2016年凈利有望達(dá)到4000萬元，公司占45%股權(quán)。華源泰盟擅長大溫差型熱泵，技術(shù)源于清華大學(xué)，技術(shù)優(yōu)勢明顯，公司聯(lián)營企業(yè)煙臺荏原為其供應(yīng)商。華源泰盟2015年凈利4137萬，2016年凈利將有望達(dá)到5000萬以上，公司股權(quán)占比60%。青島達(dá)能方面擁有五大電廠客戶優(yōu)勢，在除渣、除塵、煙氣深度余熱利用系統(tǒng)領(lǐng)域擁有核心技術(shù)，未來有望進(jìn)入資本市場。
公司估值較低，首次覆蓋，給予“推薦”評級。預(yù)計公司2016~2018年每股收益為0.64元、0.69元和0.86元，當(dāng)前(2016年06月29日)股價11.18元對應(yīng)市盈率分別為17.6倍、16.1倍和12.9倍。公司估值較低，首次覆蓋給予“推薦”評級。
風(fēng)險提示:風(fēng)險一:冷鏈裝備訂單回暖持續(xù)性低于預(yù)期;風(fēng)險二:原材料價格上漲超出預(yù)期;風(fēng)險三:匯兌風(fēng)險。
