編者按：
近日出臺(tái)的《全國(guó)城市生活垃圾無害化處理設(shè)施建設(shè)規(guī)劃（2011-2015）》，“十二五”期間，全國(guó)城鎮(zhèn)生活垃圾無害化處理設(shè)施建設(shè)總投資約2636億元。工業(yè)固廢資源化的產(chǎn)業(yè)規(guī)模也望達(dá)1200億元。這無疑將繼續(xù)強(qiáng)力吸引PE機(jī)構(gòu)投資固廢處理領(lǐng)域的熱情。市場(chǎng)分析認(rèn)為，“十二五”期間，固廢處理領(lǐng)域各環(huán)節(jié)“淘金”記將扎堆上演，其中垃圾焚燒鍋爐設(shè)備、垃圾滲濾液工程及垃圾發(fā)電運(yùn)營(yíng)三大板塊將“錢”景更無限。
德邦證券：環(huán)保裝備“十二五”規(guī)劃助推行業(yè)發(fā)展
從已經(jīng)披露的2011年業(yè)績(jī)快報(bào)情況來看，環(huán)保類上市公司整體盈利能力較好，多數(shù)公司歸屬于母公司凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)了同比增長(zhǎng)。
新版《環(huán)境空氣質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)》獲國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議通過，預(yù)期我國(guó)未來3年P(guān)M2.5監(jiān)測(cè)設(shè)備市場(chǎng)會(huì)有一個(gè)爆發(fā)性的增長(zhǎng)。具體到技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)和技術(shù)路線，目前還沒有定論，環(huán)保部和環(huán)境監(jiān)測(cè)總站由于所處位置不同，態(tài)度也有所差異。震蕩天平法與β射線法的代表企業(yè)都在積極地爭(zhēng)取生存空間，我們預(yù)期β射線法獲得勝利的機(jī)會(huì)更大一些。
工信部發(fā)布《環(huán)保裝備“十二五”規(guī)劃》，我們認(rèn)為規(guī)劃將進(jìn)一步推動(dòng)環(huán)保裝備產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展，尤其看好脫硝設(shè)備與藥劑、固廢處理設(shè)備和環(huán)境監(jiān)測(cè)專用儀器儀表的發(fā)展。
中信證券（600030）：“十二五”環(huán)保裝備發(fā)展圍繞三大重點(diǎn)
環(huán)保裝備發(fā)展重點(diǎn)契合我國(guó)環(huán)境熱點(diǎn)難點(diǎn)問題。《規(guī)劃》提出了未來一段時(shí)期內(nèi)我國(guó)環(huán)保裝備八項(xiàng)發(fā)展重點(diǎn)，具體包括大氣污染治理裝備、水污染治理裝備、固體廢物處理裝備、噪聲與振動(dòng)控制裝備、資源綜合利用裝備、環(huán)境監(jiān)測(cè)專用儀器儀表、環(huán)境污染治理配套材料和藥劑及環(huán)境應(yīng)急裝備。而從具體細(xì)分領(lǐng)域來看，主要圍繞著污染物總量減排、重金屬（鉛汞鎘鉻砷）及持久性有機(jī)污染物（二噙英等）治理等關(guān)鍵領(lǐng)域，符合我國(guó)嚴(yán)格節(jié)能減排考核及高度重視民生問題的發(fā)展趨勢(shì)。隨著未來污染治理工程的推進(jìn)，有望顯著拉動(dòng)相關(guān)環(huán)保設(shè)備的市場(chǎng)需求，而與目前上市公司業(yè)務(wù)相關(guān)的主要集中在除塵脫硫脫硝、膜法水處理、生活垃圾分選及焚燒、污染物監(jiān)測(cè)等領(lǐng)域。
多重舉措助力產(chǎn)業(yè)發(fā)展。政策層面，將定期編制發(fā)布《國(guó)家鼓勵(lì)發(fā)展的重大環(huán)保技術(shù)裝備目錄》以引導(dǎo)環(huán)保裝備研發(fā)和應(yīng)用方向，強(qiáng)化供需對(duì)接。制度層面，將推動(dòng)完成一批重大環(huán)保裝備的國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)、行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)的修訂和制定，這將極大推動(dòng)整個(gè)行業(yè)的標(biāo)準(zhǔn)化進(jìn)程，而能夠在標(biāo)準(zhǔn)制定過程中起到重要作用的企業(yè)也有望在未來的競(jìng)爭(zhēng)中占據(jù)優(yōu)勢(shì)地位。投入機(jī)制方面，國(guó)家將充分利用財(cái)政資金加大對(duì)環(huán)保技術(shù)裝備的支持力度，通過產(chǎn)業(yè)基金、綠色信貸等多種方式拓寬融資渠道，并支持環(huán)保裝備企業(yè)優(yōu)先上市融資。
整體解決方案是趨勢(shì)。《規(guī)劃>；；強(qiáng)調(diào)裝備制造與延伸服務(wù)的結(jié)合，鼓勵(lì)向上下游延伸產(chǎn)業(yè)鏈，注重發(fā)展工程設(shè)計(jì)、中介服務(wù)、運(yùn)營(yíng)保障和工程總承包等一體化服務(wù)。我們認(rèn)為，這也正體現(xiàn)了未來環(huán)保產(chǎn)業(yè)由“制造”向“服務(wù)”不斷升級(jí)的發(fā)展趨勢(shì)。因?yàn)閺目蛻舻慕嵌葋砜矗h(huán)保問題的核心不是建了什么工程、買了什么設(shè)備，而是項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)后真正的污染治理效果如何。本質(zhì)上講，客戶是在為好的“環(huán)境效果”付費(fèi)，這就要求環(huán)保企業(yè)必須具備一體化的整體解決方案提供能力，而不再是僅僅銷售相關(guān)設(shè)備并提供后續(xù)維修更換等簡(jiǎn)單服務(wù)。長(zhǎng)期來看，環(huán)保設(shè)施運(yùn)營(yíng)有望成為大型環(huán)保集團(tuán)收入及利潤(rùn)的重要組成部分。
短期板蛺有望繼續(xù)活躍。考慮到“十二五”期間超過3萬億的環(huán)保投資需求，以及此次《規(guī)劃》出臺(tái)及后續(xù)落實(shí)，未來我國(guó)環(huán)保設(shè)備產(chǎn)業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展前景值得期待，而由簡(jiǎn)單“設(shè)備制造”向提供“環(huán)境服務(wù)”的轉(zhuǎn)型也將催生大型環(huán)保龍頭企業(yè)的誕牛，長(zhǎng)期看好具備SPOC模式的綜合環(huán)境服務(wù)商。在政策出臺(tái)及兩會(huì)召開在即的背景下，環(huán)保或成為近期市場(chǎng)較為關(guān)注的焦點(diǎn)，板塊也有望維持較為活躍的態(tài)勢(shì)。結(jié)合現(xiàn)有估值水平，建議關(guān)注碧水源（300070）、龍凈環(huán)保（600388）、天立環(huán)保（300156）、桑德環(huán)境（000826）等。
海通證券（600837）：環(huán)保裝備產(chǎn)業(yè)規(guī)劃發(fā)布，環(huán)境監(jiān)測(cè)儀器企業(yè)受益
投資概要：根據(jù)全國(guó)環(huán)境統(tǒng)計(jì)公報(bào)，國(guó)內(nèi)環(huán)境污染治理投資總額“十一五”期間為2.16萬億元，如“十二五”期間達(dá)到3.1萬億元?jiǎng)t有望比“十一五”增長(zhǎng)43.52%，年均有望維持在6000億元左右。考慮到環(huán)境保護(hù)約束性指標(biāo)、重金屬、持久性有機(jī)污染物是環(huán)境保護(hù)熱點(diǎn)和難點(diǎn)，且環(huán)境監(jiān)測(cè)儀器、廢鋼破碎成套設(shè)備和海水淡化成套設(shè)備被列入重點(diǎn)發(fā)展，我們認(rèn)為相關(guān)上市公司天瑞儀器（300165）、聚光科技（300203）、先河環(huán)保（300137）、雪迪龍（002658）、華宏科技（002645）、南方泵業(yè)（300145）和南方匯通（000920）有望受益。
先河環(huán)保（300137）調(diào)研簡(jiǎn)報(bào)：公司有望在2-3Q迎來PM2.5監(jiān)測(cè)設(shè)備批量訂單
300137[先河環(huán)保]電子元器件行業(yè)
研究機(jī)構(gòu)：國(guó)都證券分析師：肖世俊撰寫日期：2012年03月04日
投資要點(diǎn)：
1、新標(biāo)準(zhǔn)驅(qū)動(dòng)環(huán)境監(jiān)測(cè)設(shè)備市場(chǎng)。近期我國(guó)政府新修訂的《環(huán)境空氣質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)》將PM2.5和臭氧參數(shù)納入監(jiān)測(cè)體系，以2015年前我國(guó)388個(gè)地級(jí)以上城市監(jiān)測(cè)點(diǎn)為基礎(chǔ)，我們預(yù)計(jì)其市場(chǎng)規(guī)模在8-10億元。將城鎮(zhèn)計(jì)入，則其遠(yuǎn)景規(guī)模大約在16億元左右。由于新標(biāo)準(zhǔn)已經(jīng)明確限定實(shí)施步驟，我們認(rèn)為未來3年將為該市場(chǎng)帶來大約2-3億元/年。
2、公司受益巨大，或?qū)⒃?-3Q迎來需求。按照公司大氣監(jiān)測(cè)設(shè)備累計(jì)售出800-1000套推算，其市場(chǎng)占有率在30%左右，由于部分產(chǎn)品已預(yù)留參數(shù)模塊，公司將獲得先機(jī)。我們認(rèn)為振蕩天枰法和beta射線法2種技術(shù)路線可能將并存，但若前者增加校正設(shè)備價(jià)格將大幅增長(zhǎng)，公司產(chǎn)品基于后者，已被監(jiān)測(cè)總站選用為測(cè)試對(duì)象（共6家公司入選）。公司產(chǎn)品大約為15萬元，具有良好的性價(jià)比，且已做好產(chǎn)能方面的準(zhǔn)備，我們樂觀認(rèn)為公司可取得20%或以上的占有率，但仍需觀察各地2-3Q可能啟動(dòng)的招標(biāo)情況。
3、運(yùn)營(yíng)維護(hù)服務(wù)和水質(zhì)監(jiān)測(cè)設(shè)備將驅(qū)動(dòng)公司長(zhǎng)期增長(zhǎng)。傳統(tǒng)的大氣監(jiān)測(cè)設(shè)備市場(chǎng)增長(zhǎng)趨緩，未來公司的看點(diǎn)在運(yùn)維服務(wù)和水質(zhì)監(jiān)測(cè)設(shè)備市場(chǎng)。1）因數(shù)據(jù)可靠性和成本等方面的考慮，第三方運(yùn)維將是大趨勢(shì)，同行該業(yè)務(wù)毛利率達(dá)到80%左右，其盈利能力提升可待。2）目前飲用水監(jiān)測(cè)市場(chǎng)尚未實(shí)質(zhì)啟動(dòng)，設(shè)備主要進(jìn)口，但公司認(rèn)為其市場(chǎng)規(guī)模為大氣監(jiān)測(cè)設(shè)備市場(chǎng)的數(shù)倍，將以募投項(xiàng)目為基礎(chǔ)大力開發(fā)該領(lǐng)域潛力。
4、預(yù)計(jì)今年業(yè)績(jī)將明顯改善。由于去年政府在環(huán)保監(jiān)測(cè)領(lǐng)域的投入縮減，公司凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)下滑近14%，今年政府換屆完成加之新標(biāo)準(zhǔn)出臺(tái)，且公司產(chǎn)能部分釋放，我們預(yù)計(jì)其凈利潤(rùn)將增長(zhǎng)35%以上。另外，我們認(rèn)為公司或?qū)⒗贸假Y金并購(gòu)，以尋求綜合競(jìng)爭(zhēng)力快速提升。
首次給予公司“推薦-A”評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)2011-2013年，公司的EPS分別為0.26元、0.36元和0.47元，對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)P/E分別為74X、53X和40X。基于新標(biāo)準(zhǔn)驅(qū)動(dòng)環(huán)保監(jiān)測(cè)設(shè)備市場(chǎng)的需求將得以兌現(xiàn)，公司是該市場(chǎng)占有率最高的企業(yè)，其盈利預(yù)計(jì)將快速增長(zhǎng)且其長(zhǎng)期驅(qū)動(dòng)因素明確，我們首次給予公司評(píng)級(jí)“推薦-A”。
風(fēng)險(xiǎn)提示：新標(biāo)準(zhǔn)落實(shí)的政策性風(fēng)險(xiǎn)，部分賬款回收期限可能較長(zhǎng)。
聚光科技（300203）年報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告點(diǎn)評(píng)：環(huán)保業(yè)務(wù)不佳拖累業(yè)績(jī)，今年有望迎來增長(zhǎng)期
300203[聚光科技]機(jī)械行業(yè)
研究機(jī)構(gòu)：民生證券分析師：陳龍撰寫日期：2012年01月19日
一、事件概述
聚光科技公布2011年年報(bào)業(yè)績(jī)快報(bào)：2011年1-12月份，公司歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)1.70億元~2.10億元，同比增長(zhǎng)5~30%；其中歸屬于上市公司的非經(jīng)常性損益約3000萬元左右，占?xì)w屬于上市公司凈利潤(rùn)約14.26~17.65%；EPS：0.38~0.47元。
二、分析與判斷
年報(bào)業(yè)績(jī)略低于預(yù)期，環(huán)保監(jiān)測(cè)產(chǎn)品銷售不佳是拖累公司業(yè)績(jī)的主要原因
公司預(yù)計(jì)2011年1-12月份，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)達(dá)到1.70~2.10億元，同比增長(zhǎng)5~30%，若剔除非經(jīng)常性損益，業(yè)績(jī)同比增長(zhǎng)-4.11~23.29%，略低于預(yù)期；其主要原因是：（1）2011年下半年地方財(cái)政收入減少導(dǎo)致環(huán)保撥款相應(yīng)減少，環(huán)保監(jiān)測(cè)類產(chǎn)品市場(chǎng)需求下降；（2）同時(shí)，地方政府換屆導(dǎo)致環(huán)保相關(guān)工作有所松懈、排污企業(yè)盈利下降導(dǎo)致環(huán)保投資積極性較低等綜合性因素共同導(dǎo)致公司環(huán)保監(jiān)測(cè)類產(chǎn)品銷售業(yè)績(jī)不佳，從而拖累了整體增速。
環(huán)保政策集中出臺(tái)刺激下，環(huán)保監(jiān)測(cè)類產(chǎn)品有望迎來“翻身年”
2011年是“十二五”的第一年，環(huán)保“十二五”規(guī)劃及相關(guān)減排約束性指標(biāo)及國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)遲至年底才出臺(tái)，造成全年環(huán)保市場(chǎng)的啟動(dòng)滯后，環(huán)保相關(guān)行業(yè)企業(yè)均受到一定影響。隨著去年末政策及相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)的集中出臺(tái)，我國(guó)環(huán)保市場(chǎng)將于2012年全面啟動(dòng)。根據(jù)環(huán)保“十二五”規(guī)劃，“十二五”期間全社會(huì)環(huán)保投資需求將達(dá)3.4萬億元。
借助政策“東風(fēng)”推動(dòng)，公司今年環(huán)保類產(chǎn)品銷售前景樂觀，增速有望加快。
工業(yè)過程分析系統(tǒng)平穩(wěn)增長(zhǎng)，非周期性行業(yè)抗風(fēng)險(xiǎn)能力強(qiáng)
工業(yè)過程分析系統(tǒng)是公司主打產(chǎn)品，廣泛運(yùn)用于鋼鐵、石化、建材等多個(gè)工業(yè)部門，屬于非周期性行業(yè)。當(dāng)經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí)，該產(chǎn)品銷售隨社會(huì)總體工業(yè)投資的增速而增長(zhǎng)；由于其在實(shí)現(xiàn)生產(chǎn)的高效、安全運(yùn)行中必不可少，并能通過對(duì)生產(chǎn)過程的精確控制有效降低能耗、帶來一定經(jīng)濟(jì)效益，因此在經(jīng)濟(jì)低迷時(shí)需求仍有一定保證，具有較強(qiáng)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。預(yù)計(jì)今年繼續(xù)保持平穩(wěn)增長(zhǎng)。
政府補(bǔ)助大幅提高，研發(fā)驅(qū)動(dòng)下實(shí)力增強(qiáng)保障長(zhǎng)期增長(zhǎng)
報(bào)告期內(nèi)預(yù)計(jì)非經(jīng)常性損益約3000萬元，大幅高于去年同期的1571萬元，主要原因?yàn)楣旧鲜泻螅忍岣撸c政府合作項(xiàng)目增加所致。補(bǔ)貼過高一方面會(huì)增加公司的研發(fā)支出，造成報(bào)告期內(nèi)期間費(fèi)用率上升；另一方面將有效增強(qiáng)公司的研發(fā)實(shí)力，增加公司的技術(shù)儲(chǔ)備，有助于公司的長(zhǎng)期增長(zhǎng)潛力。
三、盈利預(yù)測(cè)與投資建議
我們略微調(diào)整公司盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2011-2013年凈利潤(rùn)分別為1.86億元、2.54億元、3.23億元；折合EPS分別為0.42元、0.57元、0.72元，按照2012年1月19日收盤價(jià)13.07元計(jì)算，對(duì)應(yīng)的市盈率分別為31倍、23倍、18倍，公司在環(huán)保股中估值偏低，且處于非周期性行業(yè)，具有較好的防御性，我們維持公司“謹(jǐn)慎推薦”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)18元。
四、風(fēng)險(xiǎn)提示：公司應(yīng)收賬款占比較大。
天瑞儀器（300165）：借環(huán)保東風(fēng)，譜重金屬監(jiān)測(cè)新篇章
300165[天瑞儀器]機(jī)械行業(yè)
研究機(jī)構(gòu)：海通證券（600837）分析師：龍華撰寫日期：2012年03月07日
傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)產(chǎn)品X射線熒光光譜儀貢獻(xiàn)當(dāng)前90%左右收入并有望保持每年20%左右的穩(wěn)健增長(zhǎng)。公司產(chǎn)品覆蓋XRF、實(shí)驗(yàn)分析、醫(yī)療和環(huán)境監(jiān)測(cè)多個(gè)領(lǐng)域，X射線熒光光譜儀是公司當(dāng)前的主導(dǎo)產(chǎn)品，在當(dāng)前收入中的比重超過90%；歐盟RoHs指令的強(qiáng)制推出帶動(dòng)了公司的第一次爆發(fā)，全球環(huán)保要求的逐漸嚴(yán)格和產(chǎn)品應(yīng)用的不斷拓展有望帶動(dòng)XRF產(chǎn)品每年20%左右的穩(wěn)健增長(zhǎng)。
新產(chǎn)品環(huán)保分析儀器尤其是重金屬監(jiān)測(cè)相關(guān)儀器需求有望在“十二五”期間爆發(fā)。實(shí)驗(yàn)分析儀器、醫(yī)療儀器和環(huán)保分析儀器是公司推出的全新產(chǎn)品，其中環(huán)保分析儀器產(chǎn)品需求有望在“十二五”期間爆發(fā)；國(guó)內(nèi)PM2.5、重點(diǎn)行業(yè)脫硫脫硝、重金屬污染治理相關(guān)監(jiān)測(cè)儀器新增需求年均26億元左右，其中重金屬監(jiān)測(cè)儀器需求年增量最大約13.75億元、占比超過50%；我們預(yù)計(jì)環(huán)保分析儀器從2013年開始逐步貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)，2013、2014年有望分別貢獻(xiàn)超過5千萬和1億的收入。
出口業(yè)務(wù)表現(xiàn)好，繼研發(fā)、營(yíng)銷高投入后公司即將迎來收入高增長(zhǎng)周期。公司的出口業(yè)務(wù)收入增速高于國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)收入增速和全國(guó)平均出口增速，且2011年上半年前五客戶中國(guó)外客戶占據(jù)四席；公司的研發(fā)周期剛剛過去，新產(chǎn)品已大規(guī)模推出，管理費(fèi)用率有望逐步降低；營(yíng)銷周期正在進(jìn)行，營(yíng)銷人員人均營(yíng)業(yè)收入有望逐步上升，營(yíng)銷效率逐步提高；收入持續(xù)增長(zhǎng)的收獲周期有望從2013年開始。
合理價(jià)值區(qū)間25.81-29.50元。我們預(yù)計(jì)公司2012-2014年EPS分別為0.92、1.14和1.55元；可比公司2012年一致預(yù)期PE均值在35倍以上，基于公司內(nèi)生動(dòng)力增長(zhǎng)和行業(yè)景氣度長(zhǎng)期向好，我們按2012年28-32倍的PE區(qū)間給予公司合理價(jià)值區(qū)間25.81-29.50元，按30倍的2012年P(guān)E水平給予6個(gè)月目標(biāo)價(jià)27.66元，買入評(píng)級(jí)。
主要不確定因素。
（1）“十二五”期間中央和地方對(duì)環(huán)境保護(hù)投資的力度和進(jìn)程存在不確定性；
（2）非電行業(yè)脫硫脫硝、重金屬污染監(jiān)測(cè)是一個(gè)長(zhǎng)期而漸進(jìn)的過程；
（3）行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)或?qū)⒓觿 ?
華測(cè)檢測(cè)（300012）業(yè)績(jī)快報(bào)點(diǎn)評(píng)：業(yè)績(jī)略超預(yù)期
300012[華測(cè)檢測(cè)]綜合類
研究機(jī)構(gòu)：安信證券分析師：張龍撰寫日期：2012年02月29日
報(bào)告摘要：
業(yè)績(jī)略超預(yù)期。2011年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入5億元，同比增長(zhǎng)40.64%；實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)1.07億元，利潤(rùn)總額1.17億元，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)9464萬元，分別比上年增長(zhǎng)了39.29%、42.24%、37.75%；實(shí)現(xiàn)每股收益0.51元，略高于我們的預(yù)期。
營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)的主要原因有：1）2011年檢測(cè)行業(yè)市場(chǎng)需求不斷增加；2）公司品牌知名度和公信力進(jìn)一步擴(kuò)大；3）公司近年來重視市場(chǎng)拓展和新產(chǎn)品的開發(fā)，市場(chǎng)占有率逐漸增加；4）2011年出現(xiàn)眾多食品安全事件：3月份的瘦肉精事件，5月的人造海參，6月的福建龍海楊梅農(nóng)藥殘留物事件、臺(tái)灣塑化劑事件等等，引起民眾的廣泛關(guān)注，使民眾更加意識(shí)到檢測(cè)行業(yè)的重要性，使得2011年公司生命科學(xué)產(chǎn)品線的檢測(cè)收入同比有較大增幅。
利潤(rùn)增長(zhǎng)與收入增長(zhǎng)基本同步。公司加大收購(gòu)力度、新的產(chǎn)品線開發(fā)以及研發(fā)活動(dòng)持續(xù)投入等，致使成本和費(fèi)用相應(yīng)的增長(zhǎng)，同時(shí)規(guī)模效應(yīng)的擴(kuò)大帶來人均效率的提高，因此收入與利潤(rùn)增長(zhǎng)基本處于平穩(wěn)上升。
看好公司長(zhǎng)期的發(fā)展前景。檢測(cè)行業(yè)由于“剛性需求”的特性，具有良好的防御性。公司受益于行業(yè)的發(fā)展，業(yè)績(jī)穩(wěn)定，風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小。預(yù)計(jì)未來醫(yī)療、食品等領(lǐng)域的檢測(cè)業(yè)務(wù)將進(jìn)入快速增長(zhǎng)期，公司將充分受益。公司通過收購(gòu)、布局網(wǎng)點(diǎn)和募投項(xiàng)目等方式積極擴(kuò)大規(guī)模和業(yè)務(wù)范圍，長(zhǎng)期來看，發(fā)展前景值得期待。
上調(diào)公司盈利預(yù)測(cè)，維持“增持-A”的投資評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)公司2011-2013年的營(yíng)業(yè)收入分別為5.0、6.5和8.4億元，歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)分別為94.6、123.6和162.8百萬元，EPS分別為0.51、0.67和0.88元。給予公司2012年30倍估值，目標(biāo)價(jià)20.1元，維持“增持-A”的投資評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：CRO項(xiàng)目未達(dá)到預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。公司在新領(lǐng)域檢測(cè)業(yè)務(wù)拓展不順利。檢測(cè)事故影響公司公信力。中國(guó)檢測(cè)市場(chǎng)面臨政策風(fēng)險(xiǎn)。
漢威電子（300007）：業(yè)績(jī)超預(yù)期，步入快速發(fā)展通道
300007[漢威電子]機(jī)械行業(yè)
研究機(jī)構(gòu)：德邦證券分析師：李項(xiàng)峰撰寫日期：2012年01月20日
盈利預(yù)測(cè)及估值分析。
隨著公司募投項(xiàng)目逐步達(dá)產(chǎn)，在電化學(xué)類和紅外光學(xué)等高端傳感器類產(chǎn)品的推出，公司將帶來更好的業(yè)績(jī)表現(xiàn)。調(diào)高公司的盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2011-2013年EPS0.56元、0.70元、0.90元，公司當(dāng)前股價(jià)為12.75元，對(duì)應(yīng)2011-2013年P(guān)E分別為22.7倍/18.1倍/14.1倍，估值具有優(yōu)勢(shì)，維持增持評(píng)級(jí)。
巨化股份（600160）：三季度環(huán)比下滑本年業(yè)績(jī)鎖定
600160[巨化股份]基礎(chǔ)化工業(yè)
研究機(jī)構(gòu)：天相投資分析師：車璽撰寫日期：2011年10月26日
公司屬于化工行業(yè)，主營(yíng)業(yè)務(wù)為含氟化工產(chǎn)品和氯堿產(chǎn)品的生產(chǎn)和銷售。公司是國(guó)內(nèi)技術(shù)最先進(jìn)產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)最明顯的氟化工公司。
2011年三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入64.66億元，同比增長(zhǎng)59.8%；營(yíng)業(yè)利潤(rùn)19.8億元，同比增長(zhǎng)356.93%；歸屬母公司所有者凈利潤(rùn)15.86億元，同比增長(zhǎng)310.78%；基本每股收益1.98元/股。
綜合毛利率明顯提升。前三季度，公司綜合毛利率44.96%，同比提升17.01個(gè)百分點(diǎn)。上半年，制冷劑產(chǎn)品價(jià)格快速上漲，一度達(dá)到階段性高點(diǎn)，其中家用空調(diào)用制冷劑漲幅約100%，而汽車空調(diào)用制冷劑漲幅也達(dá)到了50%以上；同時(shí)公司的CDM項(xiàng)目收入本年度兌現(xiàn)2.30億元。但三季度以來隨著冷年進(jìn)入尾聲，下游需求下滑，導(dǎo)致產(chǎn)品價(jià)格回落，三季度毛利率環(huán)比下滑。我們認(rèn)為這是行業(yè)的正常變動(dòng)。
關(guān)于制冷劑價(jià)格下滑。進(jìn)入7月以來，R134a和R125的價(jià)格有所下滑，我們認(rèn)為這是家電行業(yè)年內(nèi)周期和汽車行業(yè)增長(zhǎng)超常規(guī)難以維持的正常情況，未來價(jià)格可能仍有所下降但公司上半年基本鎖定了業(yè)績(jī)。我們期待2012年全球經(jīng)濟(jì)的整體好轉(zhuǎn)，這將有助于下游汽車家電行業(yè)的景氣度回升。
向電子級(jí)化學(xué)品方向進(jìn)軍。與發(fā)布中報(bào)同時(shí)，公司公告稱投資建設(shè)電子級(jí)氟化銨5000噸搭配已有的電子級(jí)氫氟酸，進(jìn)軍蝕刻性水溶液（BOE），該產(chǎn)品國(guó)內(nèi)尚無生產(chǎn)能力，公司借已有的電子級(jí)氫氟酸技術(shù)優(yōu)勢(shì)，向下游延伸，符合氟化工行業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)。公司R22產(chǎn)品受蒙特利爾協(xié)議影響，需求下滑速度小于產(chǎn)能削減速度，加之R22主要用于PTFE氟樹脂生產(chǎn)，該部分需求旺盛，我們認(rèn)為R22市場(chǎng)仍將維持高景氣；R134a的價(jià)格下滑較多，我們認(rèn)為其景氣度高度依賴汽車行業(yè)，但公司在該領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)力將不斷增強(qiáng)。
維持“增持”投資評(píng)級(jí)。我們之前預(yù)計(jì)公司2011-2013年的每股收益分別為2.065元、2.235元、2.474元，按2011年10月25日收盤價(jià)格測(cè)算，對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)市盈率分別為11倍、10倍、9倍。維持“增持”的投資評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：R290自然工質(zhì)制冷劑作為替代型制冷劑占領(lǐng)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)；R134a制冷劑投放速度超預(yù)期，使得行業(yè)景氣度下降。
臥龍電氣（600580）調(diào)研簡(jiǎn)報(bào)：2012年否極泰來，蓄電池和電機(jī)業(yè)務(wù)將是主要增長(zhǎng)引擎
600580[臥龍電氣]電力設(shè)備行業(yè)
研究機(jī)構(gòu)：東北證券（000686）分析師：周思立撰寫日期：2012年02月14日
投資要點(diǎn)：
電機(jī)業(yè)務(wù)：2012年高效節(jié)能電機(jī)投放力度大，公司與奧地利ATB將展開實(shí)質(zhì)性合作。電機(jī)業(yè)務(wù)是臥龍電氣起家和主打的產(chǎn)業(yè)，銷售規(guī)模持續(xù)穩(wěn)健增長(zhǎng)。隨著高效節(jié)能電機(jī)補(bǔ)貼資金的逐步到位，預(yù)計(jì)2012年推廣效果將改善，公司作為入圍企業(yè)有望在新一輪技術(shù)競(jìng)技中提高行業(yè)地位。集團(tuán)收購(gòu)ATB后，對(duì)上市公司短期效益在于為其貼牌部分規(guī)格系列。
蓄電池業(yè)務(wù)：新廠區(qū)已進(jìn)入試生產(chǎn)，產(chǎn)能明顯擴(kuò)大，下游行業(yè)將有所擴(kuò)寬。由于2011年蓄電池行業(yè)停產(chǎn)整治，公司老廠區(qū)關(guān)停，當(dāng)年業(yè)績(jī)下滑明顯。募投的新廠區(qū)已獲得試生產(chǎn)許可，預(yù)計(jì)理想情況下3月份可滿負(fù)荷生產(chǎn)，規(guī)模為老廠區(qū)的1.5倍。公司將在鞏固通信領(lǐng)域市場(chǎng)外，積極拓展如汽摩電池等低端領(lǐng)域，考慮到大量小企業(yè)關(guān)停，低端市場(chǎng)在近2-3年競(jìng)爭(zhēng)趨溫和且毛利率較高，有助于公司產(chǎn)能消化。
變壓器業(yè)務(wù)：行業(yè)低谷時(shí)期保利潤(rùn)是關(guān)鍵，積極調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，增加需求相對(duì)旺盛的配電類產(chǎn)品。由于鐵路投資回落到“常態(tài)化”，預(yù)計(jì)鐵路牽引變壓器市場(chǎng)需求有所萎縮，但地鐵電氣化需求將持續(xù)旺盛。公司將積極爭(zhēng)取有盈利空間的訂單，把保利潤(rùn)放在首位，并增加35kV及以下配電設(shè)備。
預(yù)測(cè)公司2011、2012、2013年EPS分別為0.30、0.38、0.45元，對(duì)應(yīng)市盈率分別為19倍、15倍、13倍，給予“謹(jǐn)慎推薦”評(píng)級(jí)。公司2011年受蓄電池行業(yè)整頓和動(dòng)車事故等行業(yè)性因素影響，經(jīng)營(yíng)陷入低谷，但2012年蓄電池業(yè)務(wù)復(fù)產(chǎn)已成利好，公司作為體制靈活市場(chǎng)嗅覺敏銳的民營(yíng)企業(yè)，也積極調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)應(yīng)對(duì)市場(chǎng)變化，業(yè)績(jī)存在超預(yù)期的可能。
風(fēng)險(xiǎn)提示：高效節(jié)能電機(jī)補(bǔ)貼不到位，變壓器行業(yè)持續(xù)低迷。
湘電股份（600416）：5MW風(fēng)機(jī)出口獲重要訂單，標(biāo)志公司產(chǎn)品質(zhì)量獲國(guó)際認(rèn)可
600416[湘電股份]機(jī)械行業(yè)
研究機(jī)構(gòu)：東海證券分析師：應(yīng)曉明撰寫日期：2012年03月04日
我們預(yù)計(jì)2011年的EPS應(yīng)該在0.30元左右，主要受到磁鋼成本上升帶來風(fēng)電整機(jī)盈利能力下滑的影響，同時(shí)直驅(qū)電機(jī)由于價(jià)格上漲厲害，下游訂單需求往后推遲，2012年的EPS為0.69元，2013年的EPS為0.97元。最近的收盤價(jià)格為8.98元，對(duì)應(yīng)2011-2013年的PE為30倍、13倍和9倍，考慮到風(fēng)電行業(yè)和交流電機(jī)行業(yè)的情況，給予2012年20-25倍的PE，對(duì)應(yīng)的目標(biāo)價(jià)格為13.80-17.25元，維持買入評(píng)級(jí)。
海陸重工（002255）：業(yè)績(jī)符合預(yù)期，期待2012
002255[海陸重工]機(jī)械行業(yè)
研究機(jī)構(gòu)：國(guó)聯(lián)證券分析師：趙心撰寫日期：2012年02月22日
事件：公司2月22日公布2011年度業(yè)績(jī)快報(bào)，2011年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入13.79億元、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)1.93億元、歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)1.44億元，分別較上年同期增長(zhǎng)31.47%、36.11%和13.88%，2011年實(shí)現(xiàn)每股收益1.11元。
點(diǎn)評(píng)：
公司2011年業(yè)績(jī)基本符合我們預(yù)期，業(yè)績(jī)平穩(wěn)增長(zhǎng)。公司2011年實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司的凈利潤(rùn)1.44億元，實(shí)現(xiàn)每股收益1.11元，和我們預(yù)測(cè)的1.43億元的凈利潤(rùn)基本相當(dāng)。但從收入和營(yíng)業(yè)利潤(rùn)來看，都略高于我們此前的預(yù)測(cè)值，由于詳細(xì)財(cái)務(wù)報(bào)表暫未公布，我們將在年報(bào)披露后再做詳細(xì)分析。
2012年將是公司快速增長(zhǎng)元年。產(chǎn)能釋放、業(yè)務(wù)開拓，推動(dòng)公司快速增長(zhǎng)。余熱鍋爐業(yè)務(wù)穩(wěn)定發(fā)展，奠定業(yè)績(jī)基礎(chǔ)；隨著煤化工行業(yè)需求的持續(xù)旺盛，加上公司壓力容器募投產(chǎn)能釋放和壓力容器領(lǐng)域的優(yōu)異項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)，公司的壓力容器業(yè)務(wù)有望迎來快速增長(zhǎng)；核電業(yè)務(wù)受益于核電安全標(biāo)準(zhǔn)的提高，也迎來快速增長(zhǎng)；因此公司在經(jīng)過兩年的內(nèi)部調(diào)整，提升管理水平之后，結(jié)合優(yōu)異的技術(shù)實(shí)力和項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)，將迎來新的快速增長(zhǎng)時(shí)期，我們看好公司未來的發(fā)展前景。
維持對(duì)公司的“推薦”評(píng)級(jí)。由于未見詳細(xì)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，謹(jǐn)慎起見，暫不調(diào)整對(duì)公司的盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2012年、2013年的每股收益分別為1.44元和1.83元，公司壓力容器業(yè)務(wù)進(jìn)入快速發(fā)展時(shí)期，未來業(yè)績(jī)存在超預(yù)期可能，我們將密切跟蹤公司情況。我們對(duì)公司“推薦”的投資評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；余熱鍋爐增速下降風(fēng)險(xiǎn)；壓力容器競(jìng)爭(zhēng)加劇毛利率下滑的風(fēng)險(xiǎn)；煤化工景氣度低于預(yù)期。
大洋電機(jī)（002249）：收購(gòu)杰諾瑞，有望成為奇瑞核心供應(yīng)商
002249[大洋電機(jī)]機(jī)械行業(yè)
研究機(jī)構(gòu)：湘財(cái)證券分析師：候文濤撰寫日期：2011年12月25日
投資要點(diǎn)：
事件：近日公司發(fā)布公告，：公司全資子公司武漢大洋電機(jī)新動(dòng)力科技有限公司通過股權(quán)收購(gòu)以及增資的方式累計(jì)投資人民幣7，273.75萬元持有杰諾瑞57.5%的股權(quán)。
點(diǎn)評(píng)：
此次收購(gòu)將有助于彌補(bǔ)公司在新能源汽車零配件等方面的不足。
蕪湖杰諾瑞汽車電器系統(tǒng)有限公司成立于2007年7月，是一家專業(yè)提供汽車起動(dòng)機(jī)、發(fā)電機(jī)和新能源驅(qū)動(dòng)電機(jī)系統(tǒng)解決方案及核心配件的高新技術(shù)企業(yè)，考慮到今年7月公司增發(fā)項(xiàng)目之一的驅(qū)動(dòng)啟動(dòng)電機(jī)（BSG）及控制系統(tǒng)，此次收購(gòu)將充分發(fā)揮杰諾瑞和公司在新能源汽車電驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)研發(fā)和推廣經(jīng)驗(yàn)，形成優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，積極向汽車發(fā)電機(jī)、起動(dòng)機(jī)及新能源汽車零配件領(lǐng)域拓展。BSG弱混合動(dòng)力技術(shù)是通過怠速停機(jī)和啟動(dòng)功能，消除怠速運(yùn)行狀態(tài)下的燃油消耗和尾氣排放，可以節(jié)油10%左右，減少二氧化碳排放12%左右。按照2010年我國(guó)乘用車銷量1374.89萬輛，如果未來全國(guó)有7.27%的乘用車加裝BSG產(chǎn)品，即可實(shí)現(xiàn)100萬套的市場(chǎng)份額。因此，產(chǎn)品具有非常廣闊的市場(chǎng)前景。
本次收購(gòu)將進(jìn)一步鞏固公司在新能源汽車電機(jī)的優(yōu)勢(shì)地位，提升公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力。
公司自2009年，開始積極布局新能源汽車驅(qū)動(dòng)電機(jī)行業(yè)，先后與北京理工大學(xué)、北汽福田合作，進(jìn)行電驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)的研發(fā)和產(chǎn)業(yè)化。公司在新能源汽車電驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程不斷加快，并廣泛地與中國(guó)多家知名整裝汽車企業(yè)開展了合作，包括有：北汽新能源、福田汽車（600166）、東風(fēng)電動(dòng)汽車、一汽集團(tuán)、上汽集團(tuán)（600104）、金龍客車、深圳五洲龍客車、大連客車、長(zhǎng)安汽車（000625）等。公司正處于高速發(fā)展階段，亟需該領(lǐng)域大量專業(yè)的技術(shù)人才尤其是從事汽車零部件相關(guān)專業(yè)技術(shù)人才和團(tuán)隊(duì)進(jìn)行相關(guān)產(chǎn)品的研發(fā)及生產(chǎn)。本次收購(gòu)，有利于公司吸收杰諾瑞現(xiàn)有的專業(yè)技術(shù)研發(fā)團(tuán)隊(duì)，促進(jìn)公司內(nèi)部人才及技術(shù)的交流，有望進(jìn)一步提升公司在新能源汽車電機(jī)等相關(guān)配套產(chǎn)品的研發(fā)生產(chǎn)能力，從而為公司在新能源汽車零配件產(chǎn)業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。
借助杰諾瑞成為奇瑞核心供應(yīng)商，公司新能源事業(yè)道路上的里程碑
2009年，奇瑞A5BSG弱混合動(dòng)力車上市，成為中國(guó)首款BSG混合動(dòng)力車，同時(shí)杰諾瑞主要客戶有奇瑞汽車、上汽通用五菱、江淮汽車（600418）等，同時(shí)其還被奇瑞汽車評(píng)為“核心供應(yīng)商”，并成為上汽通用五菱“戰(zhàn)略發(fā)展供應(yīng)商”此次收購(gòu)，公司將借助杰諾瑞與奇瑞汽車的平臺(tái)，開拓奇瑞汽車及新能源汽車零配件市場(chǎng)，提高公司產(chǎn)業(yè)化能力和市場(chǎng)開拓力，提高公司相關(guān)產(chǎn)品的市場(chǎng)占有率，將有利于進(jìn)一步增強(qiáng)公司的競(jìng)爭(zhēng)力和盈利能力。
估值和投資建議
我們預(yù)計(jì)公司2011-2013年的每股收益分別為0.54、0.69和0.78元，考慮到未來公司原有業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)和新能源汽車電機(jī)的快速增長(zhǎng)，我們給予30倍的PE目標(biāo)價(jià)為21元，給予“增持”評(píng)級(jí)。
重點(diǎn)關(guān)注事項(xiàng)
風(fēng)險(xiǎn)提示（負(fù)面）：新能源汽車推廣低于預(yù)期，原材料價(jià)格波動(dòng)，對(duì)公司盈利能力的影響。
九龍電力（600292）：變更募投脫硫運(yùn)營(yíng)收購(gòu)項(xiàng)目，有助提升盈利，再次體現(xiàn)集團(tuán)對(duì)其重點(diǎn)扶持
600292[九龍電力]電力、煤氣及水等公用事業(yè)
研究機(jī)構(gòu)：海通證券分析師：陸鳳鳴撰寫日期：2012年03月02日
事件：
九龍電力今日公告，原募集資金購(gòu)買的黔西電廠4×30萬千瓦機(jī)組和黔北4×30萬千瓦機(jī)組脫硫運(yùn)營(yíng)裝置，變更為江西景德鎮(zhèn)2×60萬千瓦機(jī)組、江西貴溪二期2×30萬千瓦機(jī)組脫硫運(yùn)營(yíng)裝置，和河北良村2×30萬千瓦機(jī)組脫硫資產(chǎn)及中水處理資產(chǎn)，收購(gòu)金額從原先的4.828億元調(diào)整為4.9095億元，超出部分公司自有資金支付。
總體評(píng)價(jià)：
從公告內(nèi)容來看，公司收購(gòu)的脫硫運(yùn)營(yíng)資產(chǎn)總?cè)萘坎蛔儯瞧渌幬恢貌煌姀S所使用的煤質(zhì)差異較大，造成其項(xiàng)目?jī)?nèi)部收益率從原先的6.88%提升到10.01%，有利于提升公司運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)盈利能力，并在此體現(xiàn)出中電投集團(tuán)對(duì)于九龍電力的扶持政策。考慮到變更后新項(xiàng)目盈利能力的提升，我們將其2012年的EPS從0.4元略微上調(diào)10%，至0.44元。考慮到其深厚的集團(tuán)背景（中電投重點(diǎn)扶持的下屬環(huán)保品牌企業(yè)，本次公告再次驗(yàn)證）、先發(fā)的技術(shù)優(yōu)勢(shì)、及新任管理層的積極進(jìn)取，參考同行水平給予2012年36倍動(dòng)態(tài)PE，維持目標(biāo)價(jià)16元，及買入評(píng)級(jí)。
南海發(fā)展（600323）：凈利潤(rùn)增長(zhǎng)23.75%，固廢收入增長(zhǎng)3.6倍
600323[南海發(fā)展]電力、煤氣及水等公用事業(yè)
研究機(jī)構(gòu)：天相投資分析師：李毅撰寫日期：2012年02月27日
盈利預(yù)測(cè)和評(píng)級(jí)：我們預(yù)計(jì)公司2012-2014年的每股收益分別為0.63元、0.77元和0.96元（按當(dāng)前股本計(jì)算），按2月24日收盤價(jià)測(cè)算，對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)市盈率分別為15倍、12倍和10倍。維持“增持”的投資評(píng)級(jí)。來源中國(guó)資本證劵網(wǎng))
